业绩没达标就被要求回购：对赌触发后的触发、时点与履行顺序

业绩对赌是最常见的投资安排：约定利润、营收或上市节点，未达标则投资人有权要求回购。很多纠纷不是出在“赌没赌”，而是出在触发之后的三个技术环节——条件认定、行权时点、履行顺序。每一个环节都可能让看起来稳赢的条款落空。

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一、触发条件：写不清就是给对方留活口

业绩条款的争议点通常在口径而非数字：净利润是审计后扣非口径还是报表口径？收入确认按交付还是按回款？审计报告出不来或双方各出一份怎么办？高发的三种僵局：

• 审计配合僵局：协议约定以年度审计报告为准，公司拒不配合审计，业绩是否达标陷入证明困境——投资人应在协议里约定公司配合义务与“逾期视为认可投资人测算”的兜底；
• 不可抗力与情势变更抗辩：经营环境剧变时，创始方常以情势变更主张调整或免除，这类抗辩的成立门槛很高，但足以拖延；
• “重大不利变化”类模糊条款：没有量化标准的条款，仲裁或诉讼中变成全案焦点。

与目标公司对赌时的效力与履行框架（九民纪要第 5 条：协议有效，但实际履行要过抽逃出资与股份回购强制性规定两道闸），见对赌中公司回购与股东回购的区别。

二、行权时点：回购权是有“保质期”的权利

回购权属于形成权性质的约定权利，行权期限务必写死：触发后多少日内书面行权、逾期视为放弃。实务两大坑：

• 久拖不行权：触发后拖着不书面行权，等公司状况更差再主张，对方以“约定行权期届满”抗辩成立；
• 行权方式不达标：口头说、微信提，都不够——行权要按协议约定的方式书面发出并留送达凭证，没约定的也要以可证明的方式（EMS + 邮件双轨）发出。

三、履行顺序：法律给回购画的跑道

回购不能绕开资本维持直接执行，法定的顺序约束有三条：

1. 减资前置：目标公司回购股权，实际路径是减资——先按新公司法第二百二十四条走减资程序（股东会决议、编表、通知债权人、公告、债权人要求清偿或担保），再实施回购；
2. 金钱补偿看利润：业绩补偿款的支付以公司有可分配利润为前提，没有利润的补偿请求暂不能获支持，留待日后有利润时主张；
3. 先补偿后回购的顺序设计：协议中把“金钱补偿”与“股权回购”写成可选择的两种救济还是叠加救济，直接决定请求权结构——叠加设计要防重复受偿审查，选择设计要写明行使方式与期限。

回购价格公式（投资本金 + 年化回报 - 已分红 - 已补偿）也要一次写清，价格争议的处理思路，见异议股东回购请求权。

四、违约方拖延时的诉讼组合

• 第一序列：起诉确认回购权已触发 + 判令履行回购义务 + 配合办理减资及股权变更手续；
• 连带安排：协议里有创始股东连带回购的，把自然人股东列为共同被告——个人财产的执行远比公司顺畅；
• 保全先行：起诉同时申请冻结股权与创始股东资产，防转移；
• 证据固定：投资协议、付款凭证、审计报告或业绩测算依据、行权通知的送达凭证，四件套齐全才有完整的请求权基础。

五、签约阶段的预防清单

1. 业绩口径、审计安排、争议测算机制一次写全；
2. 行权期限 + 书面行权方式 + 逾期放弃条款；
3. 全体股东预先承诺配合减资并约定违约金；
4. 创始股东连带回购 + 个人资产担保（房产抵押或股权质押）；
5. 明确补偿与回购的选择或叠加关系及计算抵扣规则。

对赌失败后的退出路径比较，见股东退出的三条路比较；对赌与异议股东回购请求权的区别，见异议股东回购请求权的适用情形。

六、小结

业绩对赌是“签约时定规则、触发时抢时间、履行时守顺序”的三段式游戏。条款写得再好，行权晚了、顺序错了、程序缺了，都会让纸面权利打折。投资人和创始方都要把这三个环节当成协议的核心条款来打磨。

触发回购或补偿后的履行顺序也要提前设计：先由目标公司或创始人出具业绩确认文件，再由投资方发出书面行权通知，最后进入付款环节，每一步都约定明确时限。实践中大量争议不是因为条款本身，而是行权通知发得太随意、业绩数据口径没约定，导致对方在“是否触发”上做文章。把触发条件、数据来源、异议程序、付款期限四个环节全部写死，是让对赌条款从纸面走向兑现的关键。

以上内容为一般性法律知识分享，不构成正式法律意见；具体案件请结合证据情况咨询执业律师。