公司债券：买的是什么、到期不还钱怎么办、能不能转让

一句话定义：公司债券是公司发行的、约定按期还本付息的有价证券，持有人是公司的债权人而不是股东，可以公开发行也可以非公开发行，其发行与交易同时受公司法和证券法约束。

构成要件

一、法律定性很干脆：债权凭证，不是股权凭证。 第一百九十四条第一款把公司债券定义为「公司发行的约定按期还本付息的有价证券」，第二款允许公开发行或者非公开发行，第三款要求发行和交易符合证券法等法律、行政法规的规定。「按期还本付息」四个字决定了持有人无权参与经营、无权分红、公司清算时先于股东受偿。

二、决议权限在股东会，可以授权董事会。 第五十九条第一款第六项规定，股东会对发行公司债券作出决议；同条第二款允许股东会授权董事会对发行公司债券作出决议。换句话说，没有股东会决议或者有效授权，发行行为的合法性基础就有问题。

三、记名是法定形式。 第一百九十七条规定，公司债券应当为记名债券。这一点与无记名债券不同：记名意味着持有人身份记载于公司债券持有人名册，转让要背书并办理名册变更。

四、转让自由，但要走法定方式。 第二百条规定，公司债券可以转让，转让价格由转让人与受让人约定，转让应当符合法律、行政法规的规定；第二百零一条进一步明确，公司债券由债券持有人以背书方式或者法律、行政法规规定的其他方式转让，转让后由公司将受让人的姓名或者名称及住所记载于公司债券持有人名册。没有办理名册变更的，不能对抗公司——这条在主张兑付时经常成为障碍。

五、发行条件与信息披露走证券法，不走公司法。 公司法只解决「公司能不能发、怎么发、债券长什么样」，公开发行的条件、审核注册、信息披露、投资者适当性由证券法及交易所规则规定。说「公司法规定发行条件」是错的，条文本身就指向证券法。

六、违约救济有三条路：协商、诉讼或仲裁、破产程序。 到期不兑付的，持有人可以依募集说明书起诉；债券有受托管理人的，通常由受托管理人代表持有人行动；公司资不抵债的，持有人可以申报债权参与破产清算，或者在公司进入破产重整时表决重整计划。破产场景下的债权处理常见问题见公司解散、清算与破产。

法条依据

与相邻概念的区别

与股票的区别，在「先还钱还是分钱」。 债券持有人是债权人，按约定利率收利息、到期收回本金，公司清算时先于股东受偿；股东是所有人，分红取决于利润与决议，清算时最后受偿。公司赚多赚少，债券利息不变；股东收益随业绩波动。

与借款合同的区别，在「能不能流通」。 普通借款合同是双方之间的债权关系，原则上不能自由转让给第三人（转让要通知债务人且受合同限制）；公司债券是有价证券，可以背书转让、可以在交易所或者银行间市场交易，流动性是它的核心特征。

与债权转让的区别，在「载体」。 债权转让是普通债权的让与，靠协议加通知；公司债券的转让靠背书加名册变更，形式要件更严格，效力判断也不同。用普通债权转让的思维处理债券转让，容易漏掉名册变更这一步。

与债券受托管理人的区别，在「角色」。 受托管理人是代表持有人利益、监督发行人、在违约时召集持有人会议并采取行动的中介机构；持有人是真正的权利人。受托管理人不能替代持有人作出放弃权利的决定，重大事项仍要经持有人会议表决。

实操指引

第一，买之前先看三份文件。 募集说明书（看资金用途、增信措施、违约条款）、发行人的审计报告（看资产负债率、现金流、对外担保）、评级报告（看评级与展望变化）。高息往往对应高风险，收益率异常高的债券要先怀疑，再投资。

第二，确认自己买的是「债」还是「资管产品」。 有些产品以债券为底层资产，但法律结构是资管计划或者信托，发行人违约时你的对手方不是发行人，追索路径完全不同。看合同当事人，不看宣传材料。

第三，到期不兑付，第一时间固定证据。 保存认购协议、打款凭证、付息记录、募集说明书、发行人公告。诉讼时效从到期日起算，不要拖，普通诉讼时效三年。

第四，起诉对象要选对。 直接持有的，起诉发行人；有担保的，把担保人一并列为被告；有受托管理人的，先看募集说明书是否约定由其代表持有人起诉。管辖法院通常在募集说明书或者债券持有人会议规则中已有约定，先查约定再定方案。

第五，进入破产程序要及时申报债权。 法院受理破产申请后会公告债权申报期限，逾期申报虽然可以补充申报，但已进行的分配不再补发。申报材料与程序见债权申报。

第六，持有人要会用「持有人会议」这个工具。 涉及延期兑付、减免本息、担保变更等重大事项，通常需要持有人会议表决。分散持有人容易被逐个击破，抱团谈判的议价能力明显不同，具体机制见公司债券的受托管理人和债券持有人会议是什么。

常见问题