荐股、带单、卖「投资课程」，算不算非法经营？

荐股带单卖投资课程算不算非法经营，先给一个可以立刻用的判断标准：你卖的是「知识」，还是「对某只股票接下来会怎么走的判断」？

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前者不构罪，后者一旦收费，就落进了证券投资咨询业务的范畴。而这项业务，必须持牌。

这不是一条新规矩。《证券、期货投资咨询管理暂行办法》1997 年就立了，第二条规定得很明确：证券、期货投资咨询是指从事该业务的机构及其投资咨询人员，以下列形式为投资人或者客户提供证券、期货投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动——接受委托提供咨询、举办讲座报告会分析会、在媒体发表文章评论报告、通过电话传真电脑网络等设备系统提供咨询，以及证监会认定的其他形式。

第三条紧接着说：从事证券、期货投资咨询业务，必须取得中国证监会的业务许可；未经许可，任何机构和个人均不得从事第二条所列各种形式的业务。

「机构和个人」四个字，很多人漏看了。不只是公司要牌照，个人也不能私自干。

一、刑法上的入口

荐股收费落在第（三）项——「未经国家有关主管部门批准非法经营证券、期货、保险业务」。

这一项的关键在于把「证券投资咨询」解释为「证券业务」的一部分。这个解释不是当然的，需要论证。而人民法院案例库的一则判例恰好把这个论证做完了。

廖某强非法经营案（上海市第二中级人民法院）的裁判要旨有两点，逐字读懂很有价值：

第一点，业务归类。证券投资咨询业务属于刑法第二百二十五条规定的「证券业务」；未经国家有关主管部门批准，非法从事证券投资咨询业务，符合刑法第二百二十五条规定的，依法以非法经营罪论处。

第二点，判断标准。认定是否为证券投资咨询业务，应当结合有关主管部门的认定意见、所涉活动的实质内容等因素进行判断。行为人提供的服务不同于单纯的证券基本知识、相关理论、证券技术操作等知识培训，而是就证券市场、证券品种的走势和投资证券的可行性等，向公众提供分析、预测或者建议的业务，直接影响投资者投资决策的，可以依法认定为证券投资咨询业务。

第二点是本文最有用的部分，因为它把界线画出来了：

这一侧，不构罪：证券基本知识、相关理论、技术操作等知识培训。比如讲 K 线怎么读、MACD 怎么算、市盈率是什么意思、财报三张表怎么看、交易软件怎么用。这些是「教方法」，不涉及对具体品种的判断。

那一侧，可能构罪：就证券市场、证券品种的走势和投资证券的可行性，提供分析、预测或者建议，并直接影响投资者投资决策。

三个关键词连起来才是完整要件：走势 + 可行性 + 分析预测建议。缺一个都可能不成立。

举几个具体场景对照：

二、「有偿」两个字很关键

暂行办法第二条的措辞是「直接或者间接有偿咨询服务」。这个要件给了不少从业者辩护空间，也划出了另一条线。

直接的偿：会员费、群费、课程费、咨询费、按次收费的「诊股」。

间接的偿：这个更要小心。表面上课程免费，但通过以下方式获利，都可能被评价为间接有偿：

• 收「学费」但捆绑开户、引流到指定券商拿返佣；
• 免费荐股，引导粉丝到自己的私募产品、收益分成账户；
• 免费直播，靠打赏、带货、卖软件；
• 免费提供建议，收取「盈利分成」（行话叫「盈利三七分」）。

反过来，真正无偿的分享——比如一个股民在论坛上写自己的持仓理由，没有收费、没有引流变现——不具备「有偿」要件，不落入这个罪的射程。

「向公众」也是一个要件。暂行办法第二条的表述是「为证券、期货投资人或者客户」。实务中，一对一给亲友讲讲行情，与面向几百人的付费群天天发指令，危害性完全不同。评价时，「不特定对象」这个特征是重要的量级因素。

三、和诈骗罪怎么分

这是这类案件里最有价值的一问。因为很多人被抓时按诈骗立案，最后改判非法经营，或者反过来。两者的刑期差别很大：诈骗罪数额特别巨大可到无期徒刑，非法经营罪情节特别严重是五年以上。

第一个区分点，有没有真实的履约行为。

非法经营的模式是：确实有分析、确实在荐股、确实在提供服务，只是没有牌照。投资者可能亏了钱，但那是市场风险，不是被骗。

诈骗的模式是：根本没有分析能力，甚至根本不做分析，靠编造成交记录、伪造盈利截图、虚构「内部消息」「庄家配合」来骗钱。这种情况下，收费本身就是为了骗。

第二个区分点，收的钱对应什么。

非法经营的收费对应服务——会员期、课程、咨询次数。 诈骗的收费对应虚构的「结果」——「交钱就能带你赚钱」「保证翻倍」。

第三个区分点，有没有「反向操作」的安排。

如果荐股的人自己先在低价买入，喊单让会员接盘，自己高位出货——这不是非法经营，而是典型的操纵市场或者诈骗（俗称「抢帽子」）。这种模式一旦被查实，定性会明显加重。

实践中，同一批人可能同时构成两罪：前期真实荐股（非法经营），后期亏空无法填补，开始编造理由骗新会员的钱（诈骗）。这种情况数罪并罚。

四、数额怎么算

非法经营证券业务的「情节严重」「情节特别严重」标准，目前没有像外汇那样的统一司法解释，实务中参照《最高人民检察院、公安部关于公安机关管辖的刑事案件立案追诉标准的规定（二）》及各地掌握的标准，一般以非法经营数额或违法所得数额为基准。

对荐股案件，需要特别注意三个算法问题：

第一，非法经营数额是收费总额，还是涉及的资金规模？应当是前者——收取的会员费、课程费、咨询费。投资者自己投入股市的资金不属于非法经营数额。

第二，「违法所得」要扣除合理成本吗？实务中一般以收取的费用总额认定违法所得，不扣除讲师工资、平台服务器等成本。这一点对当事人不利，应当在辩护中争取区分「毛收入」与「实际获利」。

第三，退费怎么处理？已经退还给会员的费用，可以从违法所得中扣除。所以尽早退费，既是从宽情节，也能实打实降低数额。

五、从业者：现在该怎么办

如果您正在做这类业务，无论规模大小，先做三件事。

第一件，把「知识」与「建议」切开。课程内容只讲方法、只讲工具、只讲历史案例复盘，不涉及「当下该买什么」「现在该不该卖」。如果内容里确有对具体品种的判断，把这一部分剥离出去，或者改由持牌机构提供。

第二件，停止「带单」。「今天买什么、什么价买、什么价卖、止损设在哪」是最典型的投资咨询，也是最容易被抓的证据。群聊记录、直播回放都会成为呈堂证供。

第三件，别用「保证收益」的话术。「保证赚钱」「稳赚不赔」「亏损包赔」这类表述，会直接把案件从非法经营推向诈骗。

如果已经被查，重点争三件事：

一是业务性质。争取把行为界定为「知识培训」而非「投资咨询」。这需要从课程内容、宣传口径、收费名目、服务方式四个方面举证。

二是数额。把收费总额、退费金额、实际获利算清，争取不跨过情节严重线。

三是角色。一个荐股团队里，有老板、有讲师、有运营、有客服、有引流。讲师如果只是被雇佣讲课、不参与分成，与组织者的地位差别很大。

六、投资者：钱还能要回来吗

如果您是被荐股的一方，法律上可用的路径有三条。

第一条，行政投诉。向证监会及其派出机构举报未取得业务许可从事证券投资咨询，向市场监管部门举报虚假宣传。这类投诉的效果往往是让平台关停，但对个人损失的追回帮助有限。

第二条，民事诉讼。以服务合同无效或欺诈为由起诉，要求返还费用。这类案件的关键在于证明对方没有资质、服务内容与宣传不符。胜诉后能否执行到位，取决于对方是否还有财产。

第三条，刑事报案。如果对方存在虚构盈利记录、伪造资质、收钱后失联等情形，可以按诈骗报案；如果只是无资质荐股，则按非法经营报案。刑事程序一旦启动，涉案资金可能被追缴，被害人可以申请退赔。

有一点要提醒：投资者自己的亏损，一般不作为犯罪数额计算。非法经营罪保护的是金融管理秩序，不是投资者的本金。即便对方被判刑，通过刑事程序退赔的通常只是收取的费用，而不是炒股亏掉的钱。想追回投资亏损，需要另走民事途径，且要证明对方的建议与亏损之间的因果关系——这在实践中非常困难。

七、四个常见误解

误解一：「我只是讲课，不推荐具体股票，就不会有事。」判断标准是实质内容。「今天讲技术，顺便说一句这只票形态不错，可以关注」，这句话已经构成建议。宣传口径、群内互动都会被审查，不能只看课程大纲。

误解二：「我不收费，就不会构成非法经营。」有偿是要件之一，但「间接有偿」的认定很宽。免费引流到开户返佣、卖软件、卖私募产品，都会被认定为有偿。

误解三：「有营业执照就行。」营业执照不等于业务许可。证券投资咨询需要的是证监会的业务许可，两者完全不是一回事。

误解四：「大家都这么干，抓不到我。」这一行的执法密度这两年明显上升，尤其是涉及直播、社群、付费课程的规模化团队。规模越大，越容易进入监管视野。

八、延伸阅读

非法经营罪的一般边界，见非法经营罪的兜底边界：无证经营哪些会入罪、哪些不会；无证经营的整体判断框架，见非法经营罪怎么认定？哪些“无证经营”会坐牢？；一线员工被控非法经营的处理，见一线员工被控非法经营罪，能改罪名或争取不起诉吗？。

本文不构成正式法律意见，具体请以律师出具的正式法律意见为准。本文法条核对日期：2026 年 10 月，条文取自本地法规库现行有效版本。